Продуктовые войны: как DoorDash противостоит Just Eat Takeaway.com

Декабрьский парад IPO стартапов-«единорогов» начнется на следующей неделе с компании DoorDash (DASH), которая готовится привлечь 3,1 млрд долларов при рыночной стоимости в 35 млрд долларов. Скорее всего, в качестве главного конкурента потенциальные инвесторы будут рассматривать европейскую Just Eat Takeaway.com (TKWY).

DoorDash и Just Eat Takeaway.com являются лидерами в области онлайн-доставки продуктов питания – сегменте, в котором наблюдается взрывной рост на фоне поста заказов продуктов на дом по всему миру. Несмотря на то, что Just Eat Takeaway.com была основана более десяти лет назад, предлагаемая рыночная капитализация DoorDash в два раза больше благодаря самым быстрым темпам роста в отрасли. Хотя компания зарабатывала и теряла миллиарды в лучших традициях Кремниевой долины, итоговым успехом DoorDash обязана своей нацеленностью на работу в пригородах США. А Just Eat Takeaway.com росла медленнее, но с большей прибылью, наращивая масштабы и выручку за счет крупных поглощений.

Рынок, конкуренты, география

DoorDash (DASH) – лидер на американском рынке, при этом на компанию приходится 50% рынка по сравнению с 17% в январе 2018 года. В основном компания отняла доли у GrubHub, Postmates и других, поскольку ее основной конкурент на американском Uber Eats сохранил свои позиции (26%; поглотил Postmates). DASH планирует дальнейшее расширение деятельности в Канаде и Австралии, а также выход на новые рынки в США. После слияния британской Just Eat и нидерландской Just Eat Takeaway.com в 2020 году Just Eat Takeaway.com (TKWY) стала ведущей международной платформой доставки продуктов питания, работающей в 23 странах. Компания конкурирует с Delivery Hero, Uber Eats и Deliveroo. TKWY также продолжает расширяться: недавно компания заявила о поглощении GrubHub, что даст ей прочную опору на американском рынке и сделает ее компанией по доставке продуктов питания №1 в мире за пределами Китая.

Стоимость

Полная разбавленная рыночная капитализация DASH на момент листинга составляет 34,7 млрд долларов, а стоимость предприятия оценивается в 30,5 млрд долларов (13,8x продажи за последние 12 месяцев). При средней цене акции 92,50 долларов стоимость будет выше на 101% по сравнению с выпуском серии H в июне 2020 года по цене 45,91 долларов. С момента IPO в 2016 году цена акций TKWY выросла почти в четыре раза, и в настоящий момент рыночная капитализация компании составляет 16 млрд долларов, а стоимость предприятия – 16 млрд долларов (7,0x продажи за последние 12 месяцев; 50,0x EBITDA по продажам за последние 12 месяцев; P. F. Just Eat). Хотя DASH оценивается с премией к TKWY по конечным продажам (13,8x против 7,0x), DASH демонстрирует отличный гармоничный рост выручки (~163% против 44% в 1 половине 2020 года).

DoorDash может похвастаться молниеносным ростом

DASH, и TKWY демонстрируют быстрые темпы рост, особенно выигрывая от введения карантина в 2020 году и увеличения количества заказов продуктов на дом. В 3 квартале 2020 года DASH продемонстрировала органический рост продаж на 225%, а в первом полугодии рост составил около 163%. В то же время органический рост продаж TKWY в первом полугодии 2020 составил 44%. До пандемии ориентировочный показатель органического роста в 2019 году составил около 200% по сравнению с 40% у TKWY.

DoorDash опережает Just Eat Takeaway.com по количеству заказов

В то время как в 2020 году в обеих компаниях наблюдался резкий рост количества заказов, DASH превзошла TKWY по данному показателю во всех, кроме одного из последних семи кварталов. В 3 квартале 2020 года количество заказов в DASH выросло на 237% в годовом исчислении по сравнению с 260% у TKWY, хотя такой рост в значительной степени связан со слиянием Just Eat и Takeaway.com в начале года. В 3 квартале DASH также продемонстрировала более высокий рост в квартальном исчислении – количество заказов увеличилось на 16% по сравнению с 4% у TKWY.

DoorDash догоняет по росту прибыли

Хотя прибыль TKWY стабильно выше, DASH почти догнала своего конкурента по этому показателю. В 3 квартале 2020 года валовая прибыль DASH достигла 57%, увеличившись на 20 процентных пунктов по сравнению с 1 полугодием 2019 года. Последний показатель валовой прибыли TKWY в первом полугодии составил 62%, что на 12 процентных пунктов ниже, чем в предыдущем году. Обе компании с начала 2019 года улучшили показатели EBITDA, но данное значение у DASH выросло гораздо сильнее, чем у ее конкурента.

Средняя стоимость заказа в Just Eat Takeaway.com выше, чем в DoorDash

DASH не только является лидером по количеству заказов – средняя стоимость одного заказа также выше, чем в TKWY (3,38$ против 3,16$ в 1 квартале 2020 года). Однако TKWY опережает своего конкурента по показателю валовой прибыли на заказ (1,69$ против 1,97$) и EBITDA на заказ (0,00$ против 0,24$). Несмотря на то, что инвестиции DASH в S&M снижают прибыль компании, в 3 квартале 2020 года средние показатели в расчете на заказ увеличились по всем направлениям, поскольку объем заказов продолжал расти на фоне пандемии.

Прогноз развития после пандемии

Изменения, происходящие в сегменте доставки продуктов питания, еще никогда не были столь стремительными. Пандемия изменила поведение потребителей в сторону заказа продуктов онлайн, одновременно вынудив рестораны перейти на платформы доставки. Однако стабильность этих изменений находится под вопросом в связи с возможным появлением вакцины в 2021 году. Ожидается, что показатели роста и прибыли снизятся, а значит, компании могут захотеть выпустить акции, пока находятся на пике роста. Возможно, DoorDash достигла скорости отрыва: с учетом того, что в 3 квартале 2020 года EBITDA составила 10%, компания может достичь высоких показателей прибыли, если ей удастся сократить расходы на S&M (33% от продаж в 3квартале). Оплата водителям и комиссии посредникам также растут, и DASH рискует быть зажатым с обеих сторон. Под влиянием такого давления, в августе TKWY объявила, что будет считать своих водителей сотрудниками. Многомиллиардные приобретения также изменили положение в отрасли: всего за год Takeway.com запланировала две сделки по поглощению Just Eat и GrubHub, превышающие 7 млрд долларов, причем в последней компания вступила в прямую конкуренцию с DoorDash. Uber приобретает Postmates за 2,7 млрд долларов, оставив тем самым всего трех крупных игроков на американском рынке (DASH, UBER, TKWY). Будучи акционерной компанией, DASH может рассматривать возможности дальнейших слияний и поглощений.

Другие новости

Интернет-магазин модной одежды Lulu’s Fashion Lounge Holdings подал заявку на IPO для привлечения 100 млн долларов

12 октября компания Lulu's Fashion Lounge Holdings, управляющая розничной онлайн-платформой женской одежды и аксессуаров, подала заявку в Комиссию по ценным бумагам и биржам на привлечение до 100 млн долларов в рамках первичного публичного размещения акций.

Биотехнологическая компания Vaxxinity, специализирующаяся на вакцинах, подала заявку на IPO для привлечения 100 млн долларов

8 октября биотехнологическая компания Vaxxinity, разрабатывающая вакцины от хронических заболеваний во 2 фазе исследований на базе синтетических пептидов, подала заявку в Комиссию по ценным бумагам и биржам на привлечение до 100 млн долларов в рамках первичного публичного размещения акций.

Биотехнологическая компания Aura Biosciences, специализирующаяся на солидных опухолях, подала заявку на IPO для привлечения 100 млн долларов

8 октября биотехнологическая компания Aura Biosciences, разрабатывающая вирусоподобные лекарственные конъюгаты во 2 фазе исследований для глазных и урологических солидных опухолей, подала заявку в Комиссию по ценным бумагам и биржам на привлечение до 100 млн долларов в рамках первичного публичного размещения акций.